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大势研判
中国式供给侧改革对市场意味着什么？
市场观察
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大势研判中国式供给侧改革对市场意味着什么？
摘要：中国供给侧改革的核心不是改革，是改善。未来不会有大规模的政策刺激，不会有激进的破产清算，也不会有恶性的资本外逃。对市场来说，最可能的场景依然是：无风险利率继续下行，“钱”越来越多，股债作为流动性最好的资产继续接受资金的追捧。很多人会担心这样的市场繁荣没有基本面，但也许没有基本面就是未来市场最大的基本面。
1、最晚的一次中央经济工作会议，可能也是近年来最重要的一次。准确的说，其核心不是供给侧改革，而是供给侧改善。最早提的是“供给侧改革”（11月10日中央财经领导小组会议之后9天4提“供给侧改革”），后来市场热炒，中央开始明显弱化这种提法（12月14日政治局会议通篇未提供给侧改革，只说扩大有效供给等），到这次会议变成了“供给侧结构性改革”。中央对关键提法的细微调整是为了引导社会预期、避免误读：中央要的是“提高供给有效性”（改善），而不是市场理解的消灭无效供给（革命）。中央要的是“提高投资有效性”，而不是放弃投资。这是基于一个基本判断：产能过剩是“结构性的”。对市场来说，不要误以为要搞大规模的破产清算潮，中央已经给出了最明确的反驳：“要尽可能多兼并重组、少破产清算”。化解产能过剩的定语中不仅有“积极”，还有“稳妥”。
2、财政政策想当主角，但恐怕力不从心。财政赤字率上调已经不是秘密，但象征意义可能大于实质意义，因为这是一种收入下滑之后的被动调整。年初定的财政收入目标是7.3%，但到现在只增长了5.7%，其中还有相当一部分腾挪资金，实际上很多地方政府的财政收入已经出现负增长。这直接导致今年1-11月的财政支出大幅超过收入1万亿，创有统计以来的最大赤字（以往大部分时候是盈余，去年是盈余亿）。如果按照历年的财政支出节奏来计算，今年底的财政赤字可能会超过3万亿，即便考虑到今年突击花钱提前，年底的财政赤字可能也会达到2万亿，假设年GDP为68万亿，对应的赤字率已经触及3%。
