12月15日下午，北大资本管理论坛讲座第二期——大健康领域重点行业之医药行业的发展趋势与投资机会讲座顺利举行。
本次讲座由九鼎投资-九久创投基金合伙人/董事总经理、北大深港资本管理协会创始会长黄丽萍女士主持。黄师姐首先抛砖引玉地分析了当前中国医疗行业的发展现状、发展趋势和投资机会，接着马上向参会校友隆重介绍了当天两位优秀的演讲嘉宾——北大校友、沿海国际控股有限公司副总裁兼战略投资部总经理、哈佛大学医学院牛新乐博士和北大校友、赛诺菲（中国）投资有限公司华南区总监胡慧萍女士及其演讲主题。
讲座全程内容丰富，干货满满。牛博士和胡总监以深厚的专业知识和行业洞见与大家分享了大健康领域中的医药行业背景、抗体药发展前景、投资热点细分领域与中国医疗改革政策、医药市场发展趋势等精彩内容，让参会校友获益匪浅。
小编对本次讲座的主要内容进行了整理。以下，Enjoy:
牛新乐博士：大健康领域的重点行业——抗体药
牛博士当天主要与大家分享了两大主题内容：医药行业的发展现状和抗体药发展前景，特别是重点介绍抗体药发展的情况。牛博士提出，抗体的概念已有很长时间，抗体药业发展也不短，上市也有十几年时间，但进入资本市场、直接在临床、医院使用，并发现抗体药非常好，这样的趋势近几年才出现。
牛博士认为当今社会发展日新月异，新型行业里其实并没有专家。都是很新的领域，技术、市场、政府监管等也没人能看得透，每个人了解的内容可能都是沧海一粟。了解得越深会发现不了解的还很多，每个人看到的情况也不一样，所以大家会有不同的观点、不同的理解。因此虽然自己的观点未必会和市场完全一致，但这些观点都是基于自身所了解并经过思考的观点，可供大家作为多角度了解的例子来参考。
01大健康行业分类及规模
大健康的细分市场有医疗服务、制药、医疗器械、生物技术等。例如15年医院总收入3.25万亿，包医院的产品，包含了一部分药物。制药整个产业规模是2.9万亿，真正产品卖到患者是1万多亿，包括原料药中间行业等。医院把药品剥离后，制药是最大的行业。
而医疗器械是-亿的产业规模。生物技术包括科研市场、干细胞市场、免疫细胞、基因测序等，虽然没有官方的分类统计，但相关的放在一起有-亿。其他的保健品有亿规模。医美大概目前接近-亿规模。养老市场不太确定，还未完全商业化，不太好统计，预估真正市场能交易的大约也有小几千亿的规模。
这就是大健康几个领域的发展状况。现在思考哪个领域值得进入，我们没敢选医疗市场，而是选了制药市场，因为医疗市场规模大部分还没有市场化。医院，没有国资背景其实很难，尽管现在政策在逐渐放开。当国家把关系民生的的大问题放回市场时，会激发一个巨大的市场，跟过去的房地产政策是一样的。当年把房地产行业放到市场后，出现了该行业近30年非常蓬勃的发展。所以医疗行业将来也有这样的可能。当政府提供的服务无法满足老百姓需求时，国家一定会放开这方面的资源。当放到资本市场、放到民间时，其发展效率跟现在不可同日而语。所以未来医疗行业会有非常大的机会，但机会什么时候来呢？
目前来看，重要的、医院资源仍然在政府手里。不过，资源逐渐放开的例子我们也能看到，医院，民营资本是第一大股东，医院和私人资本建医院。北京十年前也有过这样的例子，医院，控股方是私人机构，医院，这些都是开始慢慢放开的例子，步伐也会越来越快。
另外还有些问题，医院营收40%是医药加成的问题。例如国内普药价格元，除去流通环节，出厂价其实20元不到。所医院，医院的一部分收入。最近几年推出的医药市场国家政策后，药企会出现天翻地覆的变化。可以看到前些年的多家药企变成了家药企，一致性评价和4+7后，可能要缩减到-家，进一步地淘汰部分药企。
以前医药市场高开顶多是财务上的问题，但现在的政策触及了刑法，这样进行控制后，医院的收入就会少。医院本身盈利不是特别漂亮，若近40%的盈利没有了，医院必须寻找新的收入方式。这种情况下，国家一些非常强的医疗资源就会往市场上放，若有资本愿意承接这些资源，未来这部分市场就会有很多机会。医院和医生资源还在政府手里，不像医药。医药现在很多都放到了资本市场，而真正做得好的药企很多都是民营资本，反倒国有药企就不及民营药企经营得好。
所以医疗市场现在没有完全放开，属于放开的早期阶段。如果作为投资机构要介入的话，可以从中挑些机会，医院现在完全市场化了，如口腔科、眼科等。医院这方面服务非常差，医院对医疗水平、医生手法要求不是那么高，所以民营机构可以介入，如爱尔眼科等在资本市场也做得不错。
互联网医疗方面，广东是先行先试。两年前，医院医院，通过资本市场的操作，从公开的资料都可查到，所以当时大家对他们的动作非常震惊。具体的做法是，医院拨出50个医生，他们单医院，与城乡地市级县市级机构合作。医院的医疗资源通过互联网方式下沉到乡下去，还用了会员卡的方式，该机构一年内就实现了盈利，增速非常高。可惜资本市场后来没有操作成，就看不到他们官方的数据了。也就是说，这些领域将来会出现类似这样的趋势，这就是我们对医疗市场的看法。但目前阶段只能找机会，因为重要的资源依然在国家手里。
制药领域方面，大部分已经市场化，民营资本可以直接参与。民营资本建医院不容易，但药厂是可以的，当然环保等要合格，政府都支持。所以我们对药企介入比较多，因为他们是开放的市场。其中，制药有化药、中药、生物药、CRO服务领域。化药里面有普药、高端仿制、新药。化药其实是最大的一个市场，但当中的普药，最近的4+7政策，把普药和仿制药砍得挺狠，民营的小药企不中标可能就死掉了。也就是说，普通仿制药行业要想挣大钱的游戏已经结束。从投资的角度来看，新药包括有技术门槛的仿制药、原研药，依然有不错的机会，但没有技术门槛的药企就很难了。
一类新药和二类新药方面，我们稍微看好的是二类新药。一类新药若是全球没有的，出现了新的分子或靶点，这种情况下，在国内还是会看得谨慎些。因为化药一类新药对产业基础研究要求非常高，国际上在该领域也挖掘多年。过去做化药很简单，就是在化合物库中筛选出杀死某种类型的肿瘤细胞的化合物，找到了就做药，筛选了这么多年越往后越难再筛出，所以在国内看出现的一类新药整体上我们会持谨慎态度。国内出现的创新化药，一来可以说是挑战全球新技术的药物，因为国内的基础研究和美国还有差距，不是说中国不会出现这样的化药，只是出现的数量有限。二来国内虽然有些特殊操作，临床通过后，真正上市且效果真正好的，对于全球的新药都是比较少的。但投资机构特别喜欢投新药，市场对新药也非常疯狂。但化药新药一类新药创新分子，还是要非常谨慎。
国内投新药还有一个问题就是周期非常长。以前的做法若临床前投，估值涨一涨可以抛掉。但其实过去药物投资是投资领域来做，对药并不是很了解。而现在市场需要专业人员，例如美国就是专业人员在做，中国也慢慢会是专业机构去做。香港最近有个政策，非盈利的药企也可以上市融资。之前有个做化药的企业IPO后估值价值掉了一倍，所以市场上专业的机构还是知道做化学药风险很大，但对生物药有更高的认可。这方面我们的观点和市场上一致。生物药与化药不一样，化药创新药是非常难的，市场的估值也是偏高的。
化药还有一种是二类新药，是和原料药有效成分不变，但制剂形式不一样。比如普通的退烧药，做成缓控制剂就可以贵很多，但这方面中国的制剂是非常差的。尽管中国原料药不差，中国还是原料药第一出口大国。但制剂这部分中国过去做得很差，可能觉得普药不在乎制剂形式。年7月22日的临床试验数据核查的重要改革出台，将包括仿制药在内的批准门槛提高了，原则上和国际接轨了。一旦接轨，制剂就做不了假。做仿制药最关键的是药学与生物等效性，药学针对制剂，生物等效性针对人体内的代谢情况。曾经与第三方合作想将某种药物做成制剂，有一致性评价，有配方，提供原料药，要求制剂做到和原料药一致，非常艰难，我们才意识到原来国内的制剂如此之差。因此在国内，尤其是新型制剂，涉及技术门槛的，将来也会有不错的发展。所以我们认为二类新药是有机会的，门槛不算太高，而且有些海归团队也建立制剂公司，因此会看好二类新药。
中药方面，整体不太看好。其实中药过去是靠纯营销，真正疗效好的，有是有，但大部分还是靠营销，过去这样的操作今天行不通了。首先在营销过程环节管得很严，而且再批新药非常难。现在要申请新药，是要走临床申请步骤的，绝大部分其实走不下来的。即便传统名方也走不下来，因为适应症太广了，不是没有疗效，是疗效和所生成的适应症是不符的。适应症过窄，销售是操作不了的。所以我们认为中药像过去那样的操作，空间已经很小了，而且门槛很低，这种情况下从投资的角度来看我们认为需要谨慎。
但中药现代化，而且现代化得很彻底的中药团队，是可以考虑的。例如单品药复方丹参，一年销售额在40-60亿，这么大的销量在中国很少见。该单品药是丹参里面两个化学单体确定后，药里面就只含有这两个化学单品，实际上这是西药，但是从丹参提取的。所以这一类今后若碰见合适的团队，将来还是有希望，就是把有效成分提取出来，这也是中医中药将来做好做大的非常重要的方向之一。只是这个难度比较大，所以中药整体上还需要谨慎。
但中药其实是有效的，不是无效，有些效果也不错。记得我自己小时候牙疼，查不出来原因，也不是炎症，但一直疼，家里让我服用六味地黄丸，就治好了。牙疼为何用味地黄丸呢？家里的解释是，越找不到炎症的地方越可能是身体有些不平衡，我来调节你的肾，就治好牙了。这是非常有意思的例子。中医有些很经典的例子，但这些例子有时无法支撑三期的临床实验，因为中医适应症太广，需要把适应症限定好。总之第一，中医是有效的，也有可取之处。第二，中药跟先进技术比落后了，现在需要发展。第三，中医理论也要现代化发展。比如中医经常说阴阳，这说得有些玄虚，后来我自己学解剖时候就感受到了，所谓阴阳其实就是交感神经系统、副交感神经系统，但没有人专门去研究这方面，懂中医的人不懂现代医学，懂现代医学的又排斥中医，就没有冷静坐下来想想分歧在哪里。再比如中医所说的脾脏，实际上是胰脏，与脾没有关系，像这些理论都需要进化。现今中医显得落后而被全盘否定是没有必要的。虽然我们认为在投资领域上这方面很难，但在医学药学的发展上，中药的理论依然可以中科医院用爱心承担责任北京中科医院
